2024-09-25 13:22:00
国金机构客户可详细查看《天工国际公司深度——全球工模具钢龙头▽●◆，粉末冶金钢放量在即》全文研报内容。
模具钢进口替代趋势强，5万吨工模具钢产能22年投产。16-20年国内模具钢需求增速稳定在10%以上，国内模具钢行业集中度较高，CR5达到61□●.9%，产量供给相对稳定。20年公司模具钢销量18.17万吨，内销15.9亿，同比增长47★◆●□▲■.3%●▪○▪■，进口替代进程加速。
公司首创国内粉末冶金工模具钢产线★▽●●•，产能释放增加业绩弹性。粉末冶金为工模具钢高端加工技术，毛利空间高于传统钢20%-30%…•。目前我国粉末冶金工模具钢应用比例不足1%，市场替代空间广阔。公司粉末冶金项目为国内首创，20年实现2000吨/年产能▷•，二期3000吨/年项目计划22年中投产-•=。预计粉末冶金业务21-23年销量分别为500吨、2000吨、5000吨，贡献营收分别为0.65亿元、3.5亿元、7.5亿元。
风险提示：原材料价格波动风险◇△；新项目达产速度不及预期风险★△-；出口政策风险▽◁=△。
全球工模具钢龙头▪◁。公司主要产品分为模具钢●□■◁☆、高速钢◇◆●▪○★、切削工具及钛材四大类，工模具钢营收占比超60%，盈利稳定。21年5月公司配售2亿股●◇□▽◆▲，所得款项8.34亿港元用于扩充泰国工业园及开发新精密工具产品和补充运营资金。20年公司工模具钢产量全球第一■○，目前工模具钢产能25万吨/年（模具钢20万吨+高速钢5万吨），新增5万吨产能预计22年投产●▪▲■。
钛合金受需求端驱动价格涨幅较大▷…★▲•，从生产坯材转型生产丝材★◆-▽、棒材等高利润钛合金中游产品。公司“由坯转材◆▽”至中游。公司拥有钛合金产能5000吨/年，20-21年国内钛合金加工材涨价幅度超30%。
高速钢和切削工具受益海外制造业需求回升，泰国工厂再增新量捕鱼乐趣•▼。公司拥有高速钢下游切削工具产能3亿支/年，受益海外制造业回暖，21上半年切削工具出口营收占比69%捕鱼乐趣，销量同增7.4%▼…-▪。切削工具泰国工厂一期产能4800万件/年已投产■★◇▽，二期1亿件/年产能预计22年投产。